个人反省
刘日荣
上半年反省如下：
1.对于宏观因素的考虑。我们坚持的是以企业基本面为核心，自下而上的选股逻辑，再以估值作为择时标准。对于我们并不擅长的宏观，我们并没有在我们的投资逻辑中体现。但这个市场就是如此，你忽略的东西洽洽就会成为你致命的因素。今年宏观的因素特别多，去杠杆、紧信用、贸易战等等，使得整体的宏观环境不确定性加剧，估值不再是今年市场的核心矛盾，低估之后还有更低估，这使得我们的账户表现比较被动。因此后续在投资逻辑中会增加一些宏观因素的考虑，但我们依旧会坚持以行业和企业的性价比为核心，自下而上的选股逻辑，并不期望通过宏观判断从而自上而下去预测行业的轮动以及大盘的顶底，对于宏观，我们更多的是用来分析可能存在的宏观风险，并通过仓位控制以及要求更高的折价来进行对冲，对于贸易战这一类无法预测的又有较大影响的宏观风险，我们可以选择规避相关品种。
2.对于行业选择的考虑。男怕入错行，投资更怕入错行，今年一些受政策扶持的行业都是出现的是系统性的风险，比如光伏、PPP等，而有些行业比如喝酒吃药在上半年的行情下就表现的特别显眼。投资是要做大概率的事情，而人的精力与能力又是有限的，因此未来将会把精力聚焦具有以下特质的行业：
①.尽量选择离终端消费者近的行业，距离终端消费者越远其波动性就会越大，产业链上的每一个行业的生产经营活动都是基于对下游行业的预期，而预期本身就具有不确定性，因此层级越多不确定性就会越大。即使选择上游企业，也应该选择具有定价权与垄断权的行业；
②.选择轻资产、高资本回报率、生意模式可简单复制的行业；
③.选择政策相关度低的行业，避开受政策扶持的行业，特别是在政策扶持力度高位和景气度高位的时候。
3.对于思维方式的考虑。避免线性思维，人的本能思维是简单的直接的，但客观世界却往往是系统的，做研究更是如此，要从整体、多维度、系统地、动态的去看待问题；要学会边际思维，投资就是站在现在看未来，如果只是站在现在看现在的话，就难免会随波逐流，比如在市场底部的时候，无论是消息面还是基本面都是最差的，而顶部的时候肯定各种基本面都是最好的，如果我们只是基于当下看当下，那么就应该底部的时候空仓，顶部的时候满仓，但那样的话就刚好做反了。所以在极端情况下，边际思维要比总量思维重要，在风险已成为共识的时候，再去研究风险并不会产生超额收益。