2018上半年反省
刘福杰
投资是注定痛苦的时刻要比欣喜的时间长，更多是平淡着。只是今年上半年更多的是痛苦，但从这个角度大说特说，对解决问题是无济于事的。
上次我的反省中提到了投资行业的商业模式本质，也就是投资为什么能赚钱、赚的是什么钱。这次，我想说下周期，虽然从业年限还不足以去说这个话题，但我已经感受很深，难以抑制它的迸发。
和我们联系较为密切的是猪周期，周期期限短且模型简单。基本是三年一个周期，上个周期顶点是2016年，行业的景气可以说是诞生了创业板市值最大的公司温氏股份，当时生猪价格一度达到20多元/公斤，毛利率高到40%~50%，之后随着供给的增加，生猪肉价格一路下跌，截至今年上半年，平均生猪肉价格为11元多/公斤，育肥猪完全成本接近12元/公斤，市场售价已经不能覆盖成本【当然一些公司的双头乌产品，依据垄断渠道优势还可以高价卖给消费者】，上市公司是不增利但大幅增收，因为大家规模都上来了。总之可以概述为，猪肉供给短缺导致短期价格上涨，能赚钱所有人一哄而上又导致市场供给增加价格下降，一波又一波，屡试不爽。深入猪肉行业可以发现，上市公司前五大合计市占率才4%左右，80%多是散养；需求方面，过去三年每年增速不到1%，非常稳定。
如果根据以上条件，给猪行业求个极限，也就是它的最终状态（稳态）是什么，很明显，规模养殖通过规模优势成本，不断降低养猪整体成本，为人们美好生活助力，会占据市场更多的份额。只是不知道要经历多少周期的痛苦轮回。
事实上，小到一个细分行业，大到一个国家经济体可能都有一个周期。简单模型化，一个最初一穷二白的经济体，居民通过勤劳创造价值、交换价值、来满足不断升级的衣食住行等需求。当全社会水平的创造价值超过了需求价值或者创造价值不足以支撑需求价值，就会出现经济危机，前者是“多余牛奶需要倒进河里”的1929经济大萧条，后者是2008次贷吹起的资产大泡沫，结局只能是自然竞争出清或者沉淀到价值匹配。合理或者说正常的发展状态应该是这个经济体创造的供给价值刚好匹配它的需求价值。
1949年成立的新中国就是最初一穷二白的经济体，周期的开端，目前的发达国家，特别是美国和日本就是处在周期的顶部。但是美国过去几十年一直都保持昌盛或者遇到经济危机也可以很快恢复，是因为以中国为代表的另一个经济体向他输出了更低成本的产品、反哺了低成本的资金来满足了其不断膨胀的需求（或者根据心理学科叫做欲望越来越大、文学文艺学科叫做越来越重口味、经济学科叫做生产和支出相关的人均GDP不断变大）。中国为什么这么做，是因为他处在一个更低价值供给和更低价值需求的阶段，一旦横跨了经济体或者行业，那就是另外一回事或者说另外一个话题了，就像打败康师傅的不是今麦郎而是美团外卖，这里不多说。
很明显，今年以来中国面临着改革开放以来少有的国内外宏观发展压力。但是我们仍处在长周期的上升阶段，居民渴望财富渴望美好未来生活的愿望强烈，不是低欲望、1000日元都能活一天的日本人（发达国家），也不是干小时工挣了200美元、只讲这顿不想下顿就跑去沙滩晒太阳的越南、泰国人（未开化、懒散国家）。我们不是富裕了好几代已经产生众多贵族的国家，是仍然勤劳、加班加点努力地进行着劳动价值创造，是存在着各种巨大市场的需求，就像《我不是药神》电影里相关医药的需求。我和刘日荣讨论，比较认同的一点是在一个国家做投资，根本的（大环境）就是投资国运、相信国运，否则怎么折腾都是死。
回到投资上，“合理赚钱投资”（这里不想用别人说烂的价值投资）的来源，用邱国鹭先生的“人遛狗说法”就是有两个：一、人往前走，就是基本面往前走；二、人与狗之间的距离差。意思是平时我们赚取收益只是随时间推移跟随优秀公司成长而成长，而在现如今的无关乎长期趋势的波动中，可以赚取恐慌情绪给予的第二重回报。想想08年股灾、13年塑化剂事件，价值投资者扎堆的茅台的周期；想想12年就开始抄底、相信钴会涨、甚至为了生存14年变卖资产的华友钴业的周期。无论二级市场还是一级市场，8.8倍估值的茅台在一般的情况下是不会出现的，就像刚创业的生生资本，在一般的情况下，一级市场中是拿不到正常估值的好项目或者低估值差点的项目。
严总给投资部开半年度会议时，强调了研究历史的重要性，近几天习大大也是在讲干部要“多读点历史”，而周期就是历史，也是现在和未来。当然周期也会受例如政府这样的干预所导致的或早到或迟到，需要根据不同阶段抓住主要矛盾来看，比如还是猪行业，现在工信部联合农业部，派驻信息员在各个农村宣传部，输出农业信息，很有可能就会使得下个猪周期更加平缓。
以上是关于周期的思考，也是自我的激励，因为有段时间都怀疑自己投资所需要的研究体系、怀疑自己所从事的职业价值。再次选择相信，所以：
做好本职工作、基础工作，以求量变，量变不来，延展希望；
做长远思维、格局思维，有远虑、无近忧；
与人交流中思考、与书阅读中思考、与己对话中思考，思绪绵绵，充实生活；
学习过去，读懂现在，预见未来。