我的反省
曲文超
今年初的机器人、六小龙突发概念犹如在一级市场炸起惊雷，唤醒了众多投资者争相涌入热门公司，一级市场在经历长期低迷后，首次出现份额稀缺甚至需要高层资源才能对接的情况。近期港股已然成为一级市场退出的新出口，在退出渠道出现宝贵亮光的刺激下，难免出现资本扎堆现象，但也由此带来了机构争抢估值泡沫风险。短期热点项目汇集了众多投资人是明显的资源错配，与时下各行业内卷常态类似，对产业和资本的健康持续发展不利，但这也倒逼我们回归投资本质——差异化挖掘价值，而非简单的复制盲目跟从。
在内卷环境下，挖掘投资机会需要更精准的策略。首先，剖析主赛道，聚焦细分领域，寻找技术或商业模式的差异化突破点。例如，人形机器人可以拆分成各个部件，逐个梳理每个关键部件的行业情况，直到一个轴承一个电机这样，构建完整的机器人产业链图谱。通过拆解产业链，用毛利率量化技术壁垒的高低，研判市场集中度，这样向上游摸索的好处是，这些企业的技术与生产能力已经得到下游企业的验证，因此可以带给我们更高的投成率和更厚的投资回报安全垫，也能帮助我们发现具备进口替代潜力的隐形冠军。
其次，提前布局技术拐点，在技术成熟度曲线的早期阶段介入，避免在泡沫期高价入场。这要求我们加强与科研机构、产业专家的合作，建立前瞻性研判机制。例如脑机接口这种赛道，目前虽然市场化方向较少，大多停留在科研层面，但在AI和具身智能快速崛起的今天，未来的脑机接口可以涵盖医疗康复、工业制造、消费娱乐、智能穿戴、军工航天、物联网等等只要你能想象到的地方，将“意念控制”、“人机共生”从科幻走进现实，是真正可以掀起一场全球的技术革命浪潮，对此我们一定要有前瞻思维，尽早接触尽早布局，抓住这次机遇。
此外，行业内卷加速产业链外溢，催生新场景与新业态。如新能源发展至今虽然内卷激烈，但也为其他产业提供了人才、技术、供应链和资本，往天上看有低空经济，往地上看有机器人，往水里看有绿色航运，正所谓“车到山前必有路”。即使是我们经历了几年资本寒冬，往往也能带来“逆周期”机会。当泡沫出清、估值回归后，具备技术壁垒和现金流健康的优质企业可能更具投资价值。同时，国际化视野也愈发重要，国内市场的内卷促使我们关注海外新兴市场的本地化需求，或国内优势技术的出海机会。
由此可见，投资机会仍蕴藏于差异化视角之中，但要抓住真正有潜力的项目，我认为有针对性的尽调是关键。除了考察传统的财务数据，更需对技术壁垒、团队基因和市场需求深刻评估，比如考察技术专利保护程度、技术来源的积累厚度；团队对产业和创业的跨界经验，对企业运营、融资的掌控能力；对市场需求的深刻痛点深入剖析，是否完全满足市场需求等等，避免掉入对这些长期因素研判不足的陷阱。
内卷是市场自我净化的必经阶段，唯有真正具备技术壁垒、商业模式创新和全球化视野的企业，才能穿越周期。作为投资人，我们既要警惕估值泡沫，也要在产业变革中寻找长期价值。未来，我们将继续深耕产业逻辑，聚焦核心技术与团队能力，与最具竞争力的企业共同成长。