个人反省
刘日荣
2018年反省如下：
关于宏观：宏观上来说，2018年对于整个资本市场而言是一个充斥着各种不确定性的一年，从年初关于新周期的争论到后来关于去杠杆、贸易战的分歧与争论，伴随着整个2018年上证指数波动起伏。对于我而言，2018年最大的问题就是低估了宏观因素带来的影响：一个是宏观对于整个A股流动性以及估值体系的影响，还有一个就是宏观经济对于目标个股的基本面的影响。宏观与微观，或者说自上而言与自上而下，从哲学的角度来讲，实际上就是个性与共性的关系，研究的目的就是看清事物发展的本质，而本质本身就既包含了个性又包含了共性，所以过分地强调个性或过分强调共性的研究体系都是片面的。
关于公司研究：公司研究的终极目标是为了认清商业的本质，而这个本质一定是简单的、清晰的、可提炼的，就像是一个人的筋骨，所有的皮肉都是依附在它之上生长的。只有认清了本质才能识别哪些风险只是皮肉伤、而哪些风险才是伤筋动骨的，也只有看清本质才能选出真正的骨骼清奇之公司。比如零售，本质就是为客户提供多、快、好、省，赚的是高周转的钱，而非高毛利的钱，所以对于零售业的公司而言，高周转率比高利润率来的重要；再比如保险，本质是利用其对于未来不确定性的量化优势获取资金，然后运用这些资金赚取投资利差的生意，量化优势来自于其大量的样本，而投资利差则来自于投资能力，所以对于保险公司而言，规模（或者说用户数量）和投资能力是考量的核心。当然以上例子都是截止目前为止我的认识，难免不足或者多年后回头看还有些幼稚，但探索本质本身就是一个不断深入的过程，这些认知或许略显稚嫩，但至少追求本质的方向会是对的。